新浪科技讯 北京时间9月27日消息，瑞士信贷(瑞信)分析师张永恒今天发布报告认为，九城参股MSN中国将使双方收益，同时维持对九城“跑赢大盘”评级。以下为报告的主要内容：

　　从新浪科技的报道中可以看出，微软可能模仿雅虎-阿里巴巴模式，将九城作为在中国的主要运营媒介。最新行业数据显示，MSN在中国共有超过8000万名即时信息用户，其中高端用户占到很大一部分比例。根据Alexa.com公布的数据，今年9月第二周，MSN中国在中国地区排名第105位。到目前为止，MSN中国管理层还没有就这一交易发表评论。

　　我们认为MSN中国当前的主要业务模式为广告，以及同渠道提供商的营收共享。尽管网站流量排名并不高，但我们预计MSN中国2006年广告营收为人民币1亿元到1.5亿元，这主要因为其高端用户群体吸引了大量广告客户。由于MSN中国未提供详细的财务数据，所以我们难以确定其估价。但假设MSN中国2006年营收为人民币2亿元，净利润率为30%，那么2亿美元的估价相当于其2006年净利润的25倍。

　　这一交易的关键在于九城能否获得MSN中国所有的用户数据库，因为据我们了解，微软将所有的用户数据库都保存在美国服务器上。九城能否获得用户数据库，将影响到MSN中国的估价是否合理。总体而言，我们认为这一交易对于九城和MSN中国都有好处，这主要有以下五方面的原因：

　　首先，得益于九城庞大的预付费卡经销系统，MSN中国可以通过虚拟物品销售和其它业务模式，更有效地从网络流量中获益；其次，MSN休闲游戏门户可以推广九城现有的大型多人网络角色扮演游戏(MMORPG)和高级休闲游戏业务；第三，通过进入广告和休闲游戏领域，九城可以使自己的业务模式进一步多样化；第四，九城可以通过MSN中国提高用户群体质量；第五，从长期来看，九城、微软和EA将在中国联合推广Xbox 360。

　　基于上述因素，我们重申对九城

股票的评级为“跑赢大盘”(OutPerform)。(孟帆）

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